IPO雷达|布鲁可冲击港股IPO 销售费用高企营收依赖“奥特曼”

深圳商报·读创客户端记者陈燕青
“中国版乐高”布鲁可日前向港交所递交上市申请，高盛和华泰国际担任联席保荐人。招股书显示，由于销售费用高企，布鲁可过去三年累计亏损逾11亿元，公司营收高度依赖于“奥特曼”等授权IP。上周，中国证监会发文，要求公司补充说明股权转让、IP授权等问题。
凭借奥特曼的IP授权，布鲁可最近两年迅速发展。根据弗若斯特沙利文的数据，布鲁可去年实现了约18亿元的GMV，是中国第一、世界第三大拼搭角色类玩具公司。
财务数据显示，2021年至2023年及2024年一季度，布鲁可收入分别为3.30亿、3.26亿、8.77亿、4.66亿；净利润分别为-5.07亿、-4.23亿、-2.07亿、4370.8万。也就是说，直到今年一季度公司才扭亏为盈。
2021-2022年，公司的亏损主要因为销售费用过高。数据显示，2021-2022年公司的销售及经销开支分别为3.89亿元、2.33亿元，占当期总营收的117.9%、71.5%。2023年公司的销售及经销开支占总营收比例降至21.6%，2024年一季度进一步下调至11.4%。
在销售模式上，布鲁可以线下经销为主，线上直销为辅。根据招股书，布鲁可与超过380名经销商合作，覆盖国内超14万个线下网店，约80%位于三线及以下城市。
2021年至2023年及2024年一季度，布鲁可对线下经销商的销售收入分别为1.13亿、1.57亿、7.33亿、4.24亿，分别占总收入的34.2%、48.2%、83.6%、72.4%及91.0%。
从收入结构来看，以奥特曼玩具为主的布鲁可，其营收高度依赖“奥特曼”这类授权IP的影响力。根据招股书，2022年、2023年及2024年第一季度，布鲁可拼搭角色类玩具来自授权IP的收入分别为1.16亿、7.05亿、3.82亿，占比分别为98.4%、91.7%、84.2%。
公司在招股书中坦言，于2023年及2024年第一季度，奥特曼IP的产品占其大部分收入。同时，随着布鲁可一大批核心IP授权期进入倒计时，公司可持续盈利能力或将不足。
招股书显示，布鲁可现有的“奥特曼”IP在中国的授权将于2027年到期，“火影忍者”、“漫威无限传奇”、“宝可梦”等多款IP授权也即将在明年到期。对此，证监会要求布鲁可说明，公司的授权IP授权到期后对公司持续经营及业务模式的影响。
对于股权转让，中国证监会要求布鲁可说明实控人今年4月股权转让的定价依据、转让价格及税费缴纳情况；杭州布鲁可今年3月股权转让各股东价格不一致的原因、税费缴纳情况及合规性；2022 年8月，布鲁可科技先减资后增资的原因、税费缴纳情况及合规性。
布鲁可的经营模式主要是在自有IP、授权IP的基础上开发拼搭角色类玩具，并交由第三方合作工厂生产，然后通过经销商进行销售。
值得一提的是，IPO前，布鲁可共进行了3轮融资，引入了君联资本、源码资本、阿里系的云锋基金、金亿投资、君智咨询等知名投资机构。
按照规定，投资者享有若干特别权利，其中包括优先清算权、优先认购权、优先购买权及共同销售权、反摊薄权及回购权。
截至今年一季度末，布鲁可拥有可转换可赎回优先股金额达19.15亿元。布鲁可表示，如果未能在2026年6月30日内完成上市，公司创始人严重违约、离职，因过往及/或当时股东引起的纠纷等现象发生，优先股股东可以行使赎回权。这意味着一旦公司未能在两年内上市，将面临较大的回购压力。